事件: 7月 20日, 成都银行披露 19年半年度业绩快报。 1H19实现营收 60.76亿, YoY +11.84%;归母净利润 25.05亿, YoY +17.99%; ROE 达 15.44%(年化);
   
不良率为 1.46%,较年初下降 0.08%。
   
点评:
   
业绩平稳增长,ROE 保持稳定水平
   
净利润增速稳定。 15年因受高不良率影响成都银行业绩低迷,远低行业平均水平,但 16年后成都银行业绩状况开始好转,净利润增速高速回升,在17年短暂到达 51.64%高峰水平后有所回落,回落至 1Q18年 20.45%水平,随后净利润增速便维持在此水平上下,与宁波银行增速持平,1H19年净利润增速为 17.99%,相比较前期波动较小,状态较稳。16年后营收增速同样开始好转,相对 18年营业收入增速达 20.05%的高水平状态,1H19营业收入增速略有下降,但仍保持增长状态。ROE 水平则一直维持在高位,与行业 11家均值水平相近。
   
资产规模稳健增长
   
资产规模稳健增长。19年上半年总资产较年初增长 8.5%,与 18年上半年情况接近,相差在一个百分点的范围内,较为平稳。近三年总资产上半年增速呈略高于下半年增速状态,上半年资产扩增规模略高于后半年规模,但总体情况呈稳健增长趋势。横向对比三家银行 19H1总资产较年初增幅,宁波银行为 8.0%、杭州银行为 2.8%,而成都银行增幅则达到 8.5%,比这两家都多,体现其优异的资产能力。
   
不良率持续下降,资产状况持续优化
   
不良率自 15年达 2.35%高点后便开始逐年下降, 1H19下降趋势仍保持不变,不良率减至 1.46%,较年初下降 0.08%,较 15年已累计下降 0.89个百分点,可见资产状况持续改善,潜在不良或大幅减轻。相对来讲,成都银行不良率略高于行业 11家均值以及宁波、杭州水平,但自 15年来,不良率下降幅度较大,可见资产状况改善情况优于宁波、杭州及全行 11家平均水平。
   
投资建议:业绩或继续提升,资产质量或持续优化
   
1H19ROE 仍高达 15.44%(年化),ROE 和净利润增速稳定,未来良好业绩可期。不良率未来或将保持下降趋势,贷款安全性提升,资产质量或将持续优化。预计 19-21年归母净利润增速为 17.5%/17.0%/16.6%,对应 EPS 为1.51/1.77/2.06元,成长性保持且边际改善显著,给予 1.24倍 19年 PB,目标价 12.08元,维持增持评级。
   
风险提示:为完成小微/民企任务而拖累资产质量;内外部经济环境不确定性加强。